Денежная теория

Если кому-то принадлежит облигация, финансовая норма

доходности которой составляет г

в

 процентов в год, то

г

в

-это номинальная норма дохода или номинальная

процентная ставка. Реальная же норма дохода или реаль­

ная процентная ставка может бьпь выше или ниже

номинальной. Допустим что лицо ссужает сумму (по­

купает облигацию) в 100 долл , а номинальная норма

дохода-5% годовых. В то же время абсолютный уровень

цен растет темпом 5% в год В эюм случае кредитор не

получает никакого реального дохода. Способность его

купить товары не повысилась при получении процента.

Причина в том, что 5-процентная инфляция снижает

реальную стоимость актива (100-долларовой облигации) на 5% в год Номинальный процент в размере 5%

годовых достаточен лишь для того, чтобы сохранить

реальную стоимость активов, и не представляет реаль­

ного прирос i а чистого дохода. Реальную норму процента

р можно приблизительно определить как разницу между

номинальной ставкой и темпом изменения ценового

уровня

(где /)-темп изменения уровня цен). Если развивается

инфляция, ю р принимает положительные значения и

реальная ставка продета будет ниже, чем номинальная.

Если же наблюдается дефляция, то р отрицателен и

номинальная ставка процента будет ниже, чем реальная.

Мы исходим в данной книге из того, что (если иное не

оговорено особо) инфляции и дефляции не существует,

так что номинальная ставка процента г совпадает с

реальной ставкой. Последнюю можно рассматривать как

предельный продукт капитала в неоклассической модели.

Глава 3

ПРЕДВАРИТЕЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ,

КАСАЮЩИЕСЯ РОЛИ ДЕНЕГ В ЭКОНОМИКЕ

Как отмечалось в предыдущих главах,^ деньги при­

влекают внимание экономистов не сами по себе, а по­

тому, что они влияют на состояние «реальных» неремен­

ных хозяйственной системы, например национального

дохода и занятости рабочей силы.; В этой связи денежная

теория занимается изучением динамики агрегатов: хотя

значительное внимание уделяется моделям поведения

отдельных лиц, конечная цель этих моделей состоит в

том, чтобы дать экономистам возможность изучать по­

ведение целых групп индивидов. С этой целью для

анализа агрегатных аспектов денежной теории исполь­

зуются модели, где хозяйство разделено на крупные

секторы. В наиболее простых вариантах таких секторных

моделей предполагается, что в хозяйстве не существует

внешнеэкономических операций (т. е. что имеется замкну­

тое хозяйство) и что оно делится на частный и публично-

правовой (правительственный) секторы. С этих исходных

позиций можно шаг за шагом усложнять структуру

секторов, пока, как и в реальной жизни, не будет получе­

но большое количество подразделений, различающихся

по функциям, поведению субъектов и принадлежащим

им видам активов и пассивов. В разделах 3.1-3.3 сектор­

ные модели подобного типа будут использованы для

исследования следующего вопроса: можно ли рассматри­

вать деньги как один из элементов портфельных активов!

Хотя в разделе 2.4 деньги считались элементом активов в

системе балансовых счетов, это допущение является пред­

метом споров и дискуссий.

3.1. ВНУТРЕННИЕ И ВНЕШНИЕ ДЕНЬГИ

Первая серьезная попытка рассмотреть в современной

литературе вопрос о том, являются ли деньги активами,

принадлежит Герли и Шоу (Gurley and Shaw, I960). Эти

авторы провели разграничительную черту между внут­

ренними деньгами, которые, если рассматривать частный

сектор в целом, не могут считаться активом (т.е. частью

совокупного чистого богатства частного сектора), и внеш­

ними деньгами, которые могут.

Чтобы уяснить их доводы, необходимо предполо­

жиib, что хозяйство состоит из трех секторов: частного

(компании и отдельные лица), банковского и государст­

венного. Рассмотрим каждый из них.

Обратимся сначала к частному сек юру. В упрощен­

ном мире, который мы анализируем, баланс индиви­

дуальных агентов имеет следующий вид:

Баланс отдельных лиц

Компании (Р) имеют следующий баланс:

Баланс компаний

Активы Пассивы

Касса Мсф)

Банковские депозиты М. ф) MP) Банковские ссуды

Государственные обли­

гации Вф)

Физический капитал Кф) Сф) Акции корпораций

Общая сумма активов Общая сумма пассивов

1!S

Активы Пассивы

Касса М,(а)

Банковские депозиты Мв(а) L (а) Банковские ссуды

Государственные обли­

гации В (а)

Акции корпораций С (а)

Физический капитал К (а)

Общая сумма активов Общая сумма пассивов Теперь предположим для простоты, что все акции,

выпущенные компаниями, находятся в руках индиви­

дуальных владельцев и что С (Р) в разделе обязательств

баланса компаний в точности совпадает по величине с

С (а) в активе баланса отдельных лиц. Совокупный

баланс частного сектора в целом можно получить путем

снижения балансов компаний и отдельных лиц. В резуль­

тате мы имеем:

Баланс частного сектора

Активы Пассивы

Касса Мс(а) + Мсф)

Банковские депозиты Ms (a) + Мв (р)

Государственные

облит ации В (а) + Вф)

Акции корпораций С (а)

Физический капитал К (а) + К ф)

L (а) + L ( Р) Банковские ссу­

ды

С(Р) Акции корпора­

ций

Общая сумма активов частного

сектора

Общая сумма пассивов частно­

го сектора

На этом примере мы можем проиллюстрировать

важную черту агрегирования, которая, как мы скоро уви­

дим, имеет исключительно важное значение для понима­

ния сущности внутренних и внешних денег. Она гласит:

«Статья баланса, которая влияет на величину чистых

активов, принадлежащих отдельно взятой единице (лицу

или компании), не обязательно оказывает воздействие на

чистые активы всего сектора, в состав которого входит

эта единица».

Справедливость этого вывода видна в приведенном

выше балансе на примере статьи «Акции корпораций»

(С). Эти акции являются активом С (а) для домашних

хозяйств, и увеличение их суммы ведет ceteris paribus (при

прочих равных условиях) к увеличению валовых и чистых

активов отдельного лица. В то же время для компаний

эти акции являются пассивом С (р) и увеличение их

суммы влечет за собой рост их валовых обязательств и

снижение принадлежащих им чистых активов. Таким

образом, акции корпораций влияют на величину чистых

активов как отдельных лиц, так и компаний. Однако если

мы соединим балансы тех и других в совокупный баланс

1 1Л частного сектора, то влияние этой статьи взаимно урав­

новесится и она не окажет воздействия на общую вели­

чину чистых активов частного сектора. С (а) фигурирует в

активе, а С (Р)-в пассиве, и поскольку мы предположили,

что по величине они равны (т. е. что все акции, выпущен­

ные компаниями, находятся в руках индивидуальных

владельцев), то они не оказывают никакого влияния на

конечную сумму чистых активов частного сектора (т. е. па

разницу между валовыми активами и валовыми обяза­

тельствами).

Рассмотрим теперь баланс банковского сектора (у).

Активы банков состоят из ссуд частному сектору Цу)

[= Ца) + L(P)] и ссуд государственному сектору в виде

портфеля государственных облигаций В (у). Вместе с

кассой Мс{у) эти статьи образуют совокупные активы

банковской системы. В состав их пассивов входят бан­

ковские депозиты, принадлежащие компаниям и инди­

видуальным владельцам Мв(у)[= Мв(а) + МВ(Р)]. Ба­

ланс банковской системы показан в таблице.