Экономика: куда мы пришли и куда пойдем дальше(СИ)

Томас Пикетти констатирует переход "эпохи рантье" в "эпоху менеджеров". И мы с ним в этом не только соглашаемся, но и приводим причину: отмирание института частной собственности. А ведь все эти расчеты делаются до кризиса 2008 года, усугубившего их на порядки!

***

Сказанное совершенно не обозначает, что заработать на капитале сегодня невозможно в принципе. Если мы посмотрим "Капитал в XXI веке" немного дальше, мы увидим забавный пример того, как зарабатывают на размещаемых капиталах американские университеты. Почему именно университеты, а не частные владельцы крупнейших капиталов, что было бы логичнее? Дело в том, что университеты отчитываются о своей инвестиционной деятельности подробно, в силу того, что они публичны, а владельцы крупнейших капиталов - нет. Хотя и здесь можно сделать интересные наблюдения, например, такое:

С 1990 по 2010 год состояние Билла Гейтса, который основал компанию Microsoft, мирового лидера среди операционных систем, стал воплощением предпринимательской удачи и занимал первую строчку в списке "Forbs" в течение более 10 лет, увеличилось с 4 до 50 миллиардов долларов. За то же время состояние Лилиан Беттанкур - наследницы компании L"Oreal, мирового лидера в косметической области, основанной ее отцом Эженом Шюллером, который... в 1907 году изобрел краску для волос, имевшую большое будущее, - увеличилось с 2 до 25 миллиардов долларов, согласно данным "Forbs". В обоих случаях средний ежегодный рост составлял боле 13% в период с 1990 по 2010 год, т.е. реальная доходность после вычета инфляции достигала 10-11% в год.

Иными словами, Лилиан Беттанкур никогда не работала, однако это не помешало ее состоянию расти так же быстро, как и состоянию изобретателя Билла Гейтса, которое продолжает увеличиваться такими же темпами после того, как сам Гейтс удалился от дел.

Выводы Пикетти, на мой взгляд, слегка преждевременны, хотя дальше, когда речь будет идти про доходы университетов, мы увидим те же самые цифры в тех же условиях отсутствия какой-либо речи о изобретательстве, если только не относить это понятие к лицам, принимающим решения о размещении капиталов. В данном же случае для нас интересно другое. Опять обратимся к Пикетти:

Что касается самых крупных наследственных состояний, исчисляемых десятками миллиардов долларов и евро, можно предположить, что эти активы в значительной степени размещены в семейной компании.., в этом случае их так же легко обнаружить, как и состояния Билла Гейтса и Стива Джобса.

То есть мы видим, на самом деле, очень простую вещь: большой доход приносит не капитал сам по себе, а удачный бизнес, продукт которого востребован во всем мире. Приносит, в независимости от того, одухотворен он собственником-предпринимателем или представляет собой наследство, управляемое администраторами. Мы не знаем, какие звезды сошлись вместе, чтобы так все сложилось, но, судя по тому, что таких бизнесов несколько десятков по всему миру, звезды эти весьма уникальны и всем подряд не подходят. Как мне представляется, часть этих звезд по совместительству участвуют в геральдических знаках различных государств. Про Microsoft об этом можно говорить со всей определенностью, опираясь на известные факты, про L"Oreal - сложнее, но вот, что пишет российская Википедия про эту компанию:

В апреле 2011 года партнёры L"Oréal обвинили ряд бывших топ-менеджеров компании (в их числе - Линдсей Оуэн-Джонс, бывший генеральный директор компании) в коррупции и организации серых схем поставки продукции в Россию, в Украину и Беларусь. Были поданы иски в суд, также этим делом занялась французская прокуратура. В материалах заявителей, в частности, упоминались связи L"Oréal с уже несуществующей российской компанией "Арбат Престиж".

Давайте теперь от отдельных уникальных случаев вернемся к той обшей среде, из которой они так красиво выделяются - к средней общемировой доходности капиталов. Здесь нам неоценимую помощь окажет еще одно исследование Томаса Пикетти, сделанное им в "Капитале в XXI веке" - по поводу доходности целевых капиталов университетов. В Соединенных Штатах Америки есть более 800 университетов, государственных и частных, имеющих в управлении целевые капиталы от нескольких десятков миллионов долларов до нескольких десятков миллиардов долларов. Эти капиталы, согласно проведенным исследованиям, приносят средний доход 8,2% годовых, причем чем размер капитала больше, тем больше доходность. В самых верхних случаях доход составляет 10,2% годовых, то есть почти те же самые цифры, которые мы недавно видели у Билла Гейтса и Лилиан Беттанкур [Стоит напомнить, что это сравнение следует проводить очень осторожно, так как данные по Биллу Гейтсу и Лилиан Беттанкур взяты из исследований журнала "Форбс", то есть довольно приблизительны, в отличие от данных по университетам, подробным и легко проверяемым.]. В самых нижних - 5%, то есть значение, близкое к тем 3-4% доходности с капитала, которую мы рассмотрели выше. Послушаем, как оценивает ситуацию сам Томас Пикетти:

Если мы проанализируем инвестиционную стратегию различных университетов, то обнаружим, что все целевые капиталы представляют собой очень диверсифицированные портфели с ярко выраженным предпочтением в пользу американских и зарубежных акций и облигаций частного сектора... По мере того, как мы поднимаемся вверх в иерархии целевых капиталов, мы можем наблюдать очень сильное увеличение "альтернативных стратегий", т.е. вложений с очень высокой доходностью, таких как некотируемые акции (private equily), прежде всего иностранные (которые требуют серьезной эксертизы); хеджевые фонды (hedge funds), дериативы; инвестиции в недвижимость и в сырьевые товары: энергию, природные ресурсы и различные продукты, получаемые из сырья (речь опять-таки идет о вложениях, требующих специфической экспертизы и потенциально очень рентабельных). Если мы исследуем масштабы всех этих "альтернативных вложений", которые объединяет только то, что они выходят за рамки классических финансовых вложений (акций, облигаций), доступных каждому, то мы увидим, что они составляют чуть более 10% портфеля в целевых капиталах меньше 50 миллионов евро, достигают 25% в тех, что составляют от 50 до 100 миллионов евро, 35% в капиталах от 100 до 500 миллионов, 45% в капиталах от 500 миллионов до одного миллиарда, и, наконец, более 60% в целевых капиталах, чей объем превышает один миллиард евро. Имеющиеся данные, которые публикуются и очень подробны, позволяют констатировать, что именно альтернативные вложения обеспечивают очень крупным целевым капиталам реальную доходность, приближающуюся к 10%, тогда как самые скромные целевые капиталы вынуждены довольствоваться 5%.

Как видим, высокая доходность крупных капиталов не опровергает сделанные нами выводы, а, наоборот, их подтверждает. Томас Пикетти объясняет такой высокий отрыв по доходности крупных капиталов тем, что из них гораздо легче выделить средства на профессиональное сопровождение их размещения. То есть, проще говоря, крупный капитал может позволить себе без особых потерь содержать специалистов-профессионалов, способных найти наивыгоднейший способ его размещения. Я бы здесь возразил: дело не в каких-то особых интеллектуальных способностях этих профессионалов, а в доступности к инсайду, особенно в сферах государственного управления. Роль государства в экономике сегодня чрезвычайно велика, соответственно, велика и роль тех, кто знает о том, какие решения будут приниматься. Как известно, элиты весьма неплохо и к взаимной выгоде контактируют между собой. Особенно это характерно для элитных американских университетов - выпускники Гарварда, Йеля и т.п. занимают самые высокие должности по всему миру.