Валютные войны

Наиболее впечатляющая вещь в китайской истории – это то, как часто и насколько внезапно Китай переходил от порядка к хаосу. Несмотря на появление экономической динамики в нынешнем Китае, внезапный коллапс вполне возможен и может быть вызван такими вещами, как инфляция, увеличение безработицы, этнические проблемы, или если лопнет пузырь на рынке недвижимости. Широко распространенная безработица гораздо более опасна в Китае, чем в других странах с более развитой экономикой, особенно когда она сочетается с отсутствием мобильности десятков миллионов горожан. Вдобавок к обычным проблемам с населением Китай сидит на демографической пороховой бочке в ситуации с 24 млн избыточного мужского населения – результатом убийства новорожденных девочек из-за китайской политики «одна семья – один ребенок». Многим из этих мужчин еще нет двадцати. Факт того, что одинокие безработные мужчины 19–25 лет ассоциируются с асоциальным поведением, включающим участие в бандах, убийства, наркотики и алкоголь, является достаточно грустным.

Внутренняя социальная нестабильность вызвана наличием избыточного мужского населения и инфляцией цен на еду в сочетании с массовой безработицей. В глазах руководства Китая это выглядит большей угрозой, чем в глазах военных США. Эта нестабильность может быть частично смягчена с помощью инвестиций в инфраструктуру, которые помогут создать рабочие места, но тут сказывается зависимость Китая от его валютных ресурсов. Что случится, если США девальвируют эти ресурсы с помощью инфляции? До тех пор, пока инфляция имеет смысл для политиков Америки, богатства, проходящие через Китай в США, выглядят для китайцев потенциальной угрозой. Сохранение реальной ценности своих ресурсов – это один из ключей к сохранению внутреннего контроля Китая над социальной сферой. Китайцы предупреждают США, что они не будут терпеть инфляцию доллара и предпримут меры для предотвращения потери богатства. Война валют между Китаем и США только началась, и «количественное смягчение» ФРС позволяет сказать, что США сделали первый выстрел. Чтобы понять, что именно Китай думает о финансовой войне, полистайте эссе под названием «Лицо бога войны стало расплывчатым», которое в 1999 году написали два полковника НОАК – Цяо Лян и Ван Сянсуй (первый стал писателем, а второй – профессором Пекинского университета). Один отрывок достоин полного цитирования.

Рассмотрение подобной военной доктрины предполагает, что будущее геополитики может быть не злокачественным многосторонним идеалом «давосского человека» (заботливого капиталиста), но гораздо более мрачным антиутопическим миром контроля за ресурсами, разрушения инфраструктуры, меркантилизма и дефолта. Требование Китая заменить доллар как всемирную ключевую валюту, незаметно запущенное элитой, могло бы быть принято нашими экспертами серьезнее, если бы они были знакомы с китайской финансовой военной стратегией так же, как с кейнсианской теорией.

Основная связь Китая с всемирной финансовой системой – это государственная биржа США. Китай, может, и самая древняя цивилизация и развивающееся быстрыми темпами государство, но на Уолл-стрит он скорее выглядит как лучший заказчик в мире. Когда Китаю нужно купить американские долгосрочные казначейские облигации для своих сбережений, он делает это через сеть первичных дилеров. Большие заказчики типа Китая предпочитают вести торговлю через первичных дилеров, привилегированные отношения которых с ФРС позволяют им получать новейшую информацию об условиях на рынке. Эти отношения являются ключом к тому, что реально происходит на рынке, и Китай использует эти отношения.

Когда Китай звонит банковскому агенту по продаже, звонок никогда не отсылается на голосовую почту. Прямые линии связывают китайский центральный банк и государственные инвестиционные фонды с огромными офисами с технологией опен-спейс в UBS, J. P. Morgan, Goldman Sachs и других главных банках. Продавец знает, что на линии Китай, еще до того, как поднимет трубку. Используются кодовые имена, так что продавец и трейдер могут обсуждать продажи, не опасаясь перехвата сообщений. Когда Китай хочет продать американские долгосрочные казначейские облигации, он обычно звонит нескольким дилерам одновременно и заставляет их соревноваться между собой. Китай ожидает – и получает – лучшие цены от продаж облигаций в обмен на большое количество дел, которое он предоставляет.

Условия закупки Китаем американских долгосрочных казначейских облигаций сложно узнать, так как Китай скрывает всю информацию. Не каждая долларовая облигация выпускается правительством США и не каждая ценная бумага выпущена казначейством. Многие государственные ценные бумаги США выданы Fannie Mae, Freddie Mac и другим учреждениям, и Китай имеет некоторые деноминированные в долларах облигации, выпущенные банками, а не правительственными учреждениями США. Нет никаких сомнений в том, что подавляюще большая часть долларовых активов Китая вложена в казначейские облигации США. Официальные данные США оценивают китайские запасы американских казначейских ценных бумаг в сумму свыше $1 трлн, но если учесть еще ценные бумаги правительственных агентств, ценные бумаги Fannie Mae и Freddie Mac, то сумма получится значительно выше.

Китай опасается того, что США девальвируют их валюту с помощью инфляции и уничтожат китайские ценные бумаги. Существовало множество предположений, что Китай в ответ на инфляцию может сбросить свой триллион долларов так, что это заставит ставки процента США подскочить, а доллар при этом переживет крах на иностранных рынках обмена валют. Это отразится на ипотечных ценах и уменьшит цены на дома в США, а также отразится на других торговых областях. Существует и опасность того, что Китай может использовать свой финансовый рычаг, чтобы покачнуть устойчивость США от Тайваня до Северной Кореи.

Эти страхи опровергаются большинством наблюдателей. Они считают, что Китай никогда не сбросит свои ценные бумаги, потому что их слишком много. Рынок Казначейства США слишком велик, но не настолько. Да и ценность облигаций упадет задолго до того, как даже малое количество бумаг Китая будет продано. Последствия этого коснутся самого Китая, и фактически падение ценности облигаций станет экономическим самоубийством для Китая.

Эта простая логика игнорирует, однако, то обстоятельство, что Китай может совершить другие действия, которые будут настолько же опасными для США, зато почти безопасными для китайцев. Существуют ценные бумаги с разным сроком платежа, от 30 дней до 30 лет. Китайцы могут обменять долгосрочные ценные бумаги на краткосрочные, не продавая ни единой и не уменьшая таким образом их стоимости. Как только сроки пройдут, Китай может реинвестировать средства в трехмесячные бумаги, не сокращая размера вклада. Краткосрочные бумаги более стабильны, поэтому китайцы будут меньше зависеть от проблем на рынке. Также это сделает китайские ценные бумаги более легкими в обороте, упрощая возможность вывода средств из Казначейства США. Китайцам не придется ничего сбрасывать, просто подождать шесть месяцев. В итоге это будет словно уменьшение времени на детонаторе.

К тому же Китай агрессивно выводит свои наличные резервы из долларовых счетов любого вида. Опять же, в виду не имеется сброс и реинвестирование, только распределение ресурсов по новым направлениям. Каждый год активный торговый баланс приносит Китаю несколько миллиардов долларов. Эти деньги должны быть реинвестированы аналогично тем деньгам, которые уже инвестированы. Старые резервные фонды могут оставаться в Казначействе США, новые резервы используются наиболее подходящим для китайцев способом.