Финансисты, которые изменили мир

Ранние годы

Бенджамин Грэхем [175] (Benjamin Graham), настоящая фамилия Гроссбаум, родился 8 мая 1894 года в Лондоне. Он был третьим ребенком в семье небогатого торговца фарфором и антиквариатом. Когда ему было около года, семья эмигрировала в США. В Нью-Йорке отец основал фирму, которая экспортировала фарфор, керамику и антиквариат из Германии и Австрии. Через восемь лет после приезда в Америку глава семейства умер, и Бенджамин получил первый в своей жизни урок инвестирования: мать вложила все семейные сбережения в акции, но фондовый рынок неожиданно обрушился, и их стоимость снизилась вдвое.

Нью-Йорк оказался очень негостеприимным местом для бедняков. Грэхему и его семье пришлось испытать на себе, что такое нищета. Будущего финансиста воспитала и закалила улица, которая зачастую требовала крепких кулаков. «Эти непростые времена, – вспоминал Грэхем, – развили в моем характере серьезное отношение к деньгам, готовность упорно трудиться за небольшую плату и чрезвычайный консерватизм во всех расходах».

Бенджамин посещал бесплатную начальную школу, затем учился в средней школе для мальчиков в Бруклине. Он на всю жизнь запомнил выражение, которое записал как-то на уроке: «Честность – лучшая политика». До конца дней эти слова остались одним из его главных принципов. Грэхем был талантливым и трудолюбивым ребенком. Еще в школе он проявил незаурядные математические способности, ему легко давались языки. Он отлично учился и закончил школу с лучшим результатом в классе.

В 1911 году Грэхем, еще будучи Гроссбаумом, решил поступать в Колумбийский университет, сдав экзамен на получение государственной стипендии. Но произошла путаница: после экзамена было объявлено, что Бенджамин не прошел конкурсный отбор, а некий его полный тезка оказался по своим результатам вторым из всех претендентов на стипендию в этот университет. Недоразумение прояснилось только через два месяца, справедливость восторжествовала, и Бенджамин приступил к занятиям. Этот неприятный случай послужил одной из причин, по которой он предпочел переменить фамилию на Грэхем.

Взлеты и падения

В 1914 году Бенджамин закончил университет с дипломом бакалавра. Талантливому выпускнику предлагали остаться в университете на преподавательской работе на выбор – на кафедрах математики, литературы или философии, однако он отказался. Честолюбивого юношу не увлекала научная карьера. Вместо этого он устроился на работу посыльным в брокерскую фирму Newburger, Henderson & Loeb, где в первое время зарабатывал 12 долларов в неделю.

Поначалу он должен был не только разносить корреспонденцию, но и отмечать курсы облигаций и акций на доске котировок. Через месяц ему доверили составлять описание облигаций, которые рекомендует его фирма. Вскоре Бенджамин начал писать финансовые обзоры, что помогло ему хорошо изучить правила работы компаний и получить детальное представление о биржевой торговле.

Работу в брокерской фирме он совмещал с написанием статей на финансовые темы для изданий Уолл-стрит. К 1920 году, когда Грэхему исполнилось 26 лет, он получил предложение стать партнером и совладельцем фирмы Newburger, Henderson & Loeb.

В 1920-е годы в США получили большое распространение инвестиционные фонды. На эти годы пришелся невиданный финансовый и индустриальный подъем в Америке и упадок в европейских странах. Промышленный рост способствовал активизации биржевой деятельности. В игру на фондовом рынке включались все более широкие слои населения – даже те, кто раньше даже не помышлял о таком занятии.

Самым популярным способом заработка для людей, незнакомых с тонкостями биржевого дела, стали инвестиционные фонды: они инвестировали в фонды свои небольшие сбережения, а фонд аккумулировал эти средства и управлял ими с целью получения дохода.

В 1923 году Грэхему предложили создать инвестиционный фонд, для которого его друзья и клиенты собрали капитал 250 тысяч долларов. Фонд был назван Graham Corporation. Основным инвестором фонда был Луис Харрис, владевший складскими помещениями. За счет рекламы и личных связей Грэхему удалось привлечь еще 500 тысяч долларов.

Фонд начал осуществлять операции 1 июня 1923 года. Основной функцией Грэхема как главы фонда было инвестирование денег в ценные бумаги. Сущность коммерческой деятельности предприятия заключалась в поиске и покупке недооцененных акций, быстрой продаже переоцененных, а также выгодных арбитражных операциях.

Компания, получив значительную прибыль, удовлетворившую как руководство так и инвесторов, прекратила свое существование в 1925 году. Тогда же Грэхем организовал собственный фонд – Benjamin Graham Joint Account, который успешно функционировал до 1928 года. В связи с увеличением количества сделок Грэхем пригласил на работу в качестве администратора Джерома Ньюмена. Так был основан новый фонд – Graham Newman Investment Fund. Репутация Грэхема как специалиста по биржевой торговле укреплялась, и он принял предложение Колумбийского университета преподавать курс анализа ценных бумаг.

Наступил 1929 год. Грянул печально известный «черный вторник», пришедшийся на 29 октября, когда фондовый рынок упал на 20 %. В последующие три года стоимость акций фонда, возглавляемого Грэхемом, упала еще на 70 %, однако ему удалось вернуть деньги вкладчикам.

Великая депрессия заставила инвестиционного управляющего отказаться от многих планов. Время диктовало свои правила игры: чтобы удержаться на плаву, необходимо было вести дела гораздо осторожнее и постоянно размышлять над тем, как уменьшить риски биржевой торговли.

Бесценные знания

Бесценный опыт многолетней работы на фондовом рынке лег в основу книги «Анализ ценных бумаг» [176], которую Грэхем написал в соавторстве с Дэвидом Доддом [177]. Издание увидело свет в 1934 году и до сих пор считается библией для специалистов по биржевой торговле. В этой книге были впервые изложены базовые принципы оценки стоимости акций и введено понятие внутренней стоимости.

В 1937 году Грэхем издал труд «Толкование финансовой отчетности» [178], а в книге «Мировые товары и мировая валюта» [179], увидевшей свет в 1944 году, он предложил международный «товарный стандарт», что предполагало сдвиг в макроэкономической политике с более не функционирующего золотого стандарта в сторону широкой корзины товаров. К идеям, изложенным на страницах этой книги, проявили интерес Джон Кейнс (см. очерк 12. Джон Кейнс), Фридрих Хайек (см. очерк 18. Фридрих Хайек) и Милтон Фридман (см. очерк 20. Милтон Фридман).

Грэхем продолжал читать в Колумбийском университете курс по финансам, вкладывая всю душу в своих студентов, для которых он стал настоящим наставником.

В 1949 году вышла книга «Разумный инвестор» [180], которую Уоррен Баффет (см. очерк 26. Уоррен Баффет) назвал лучшей книгой по инвестициям. В «Разумном инвесторе» Грэхем рассказал, как рациональный подход может поднять процесс инвестирования на профессиональный уровень, по каким признакам можно выявить недооцененные акции, каким образом можно предвидеть и рассчитать поведение рынка в будущем, а также поведал много других полезных и важных для биржевых игроков сведений.