Валютные войны

Жители США того времени сделали ту же саму аналитическую ошибку, которую допустили их товарищи по несчастью в Веймарской Германии в 1921 году. Они изначально предполагали, что цены поднимутся, на самом же деле произошло крушение валюты. Высокие цены являются симптомом, а не причиной крушения валюты. Вторая Валютная война была не чем иным, как инфляцией доллара США и его крушением.

Несмотря на центральное место политики США и инфляцию в Штатах в ходе Второй Валютной войны, первые ее выстрелы прозвучали не в Соединенных Штатах, а в Великобритании, где кризис фунта назревал с 1964 года и закипел в 1967 году – с первой крупной девальвации валюты со времен Бреттон-Вудского соглашения. Хотя фунт стерлингов являлся менее значимой валютой в Бреттон-Вудской системе, он, тем не менее, являлся важной резервной и торговой валютой. В 1945 году британский фунт стерлингов включал в себя бóльшую долю мировых резервов – комбинированные пакеты всех центральных банков, – чем доллар. Эта позиция постепенно ухудшалась, и к 1965 году только 26 % мировых резервов были в фунтах. Британское равновесие платежного баланса падало с самого начала 1960‑х, а в конце 1964 года показатели достигли отрицательной отметки^[20].

Нестабильность фунта появилась не только из-за краткосрочных нарушений торгового баланса, но по причине глобального дисбаланса между резервами фунта и доллара за территорией Великобритании и резервами золота в Великобритании, которые могли бы восстановить внешнеторговый баланс. В середине 1960‑х годов фунтовые обязательства в четыре раза превышали внутренние резервы. Ситуация была крайне нестабильной и могла бы окунуть Великобританию в пучину массового изъятия вкладов из банков, если все обладатели фунтов попытались бы обменять их на доллары или золото. Пришлось предпринять ряд решений для поддержки фунта стерлингов, а также для предотвращения игры на понижение валюты, включая международные договоренности о предоставлении займов, соглашения о валютных свопах с Федеральной резервной системой в Нью-Йорке, пакет мер жесткой экономии и неожиданные валютные интервенции. Но проблема не исчезла.

Три незначительных кризиса фунта появлялись между 1964 и 1966 годами, но были подавлены. Четвертый кризис фунта стерлингов, в середине 1967 года, однако, оказался для паритета фунта фатальным. Множество факторов предопределило время кризисов, включая закрытие Суэцкого канала во время шестидневной арабо-израильской войны в 1967 году, а также ожидание, что от Великобритании может потребоваться осуществить девальвацию, чтобы получить право присоединиться к Европейскому экономическому сообществу. Теперь же инфляция в Великобритании росла так же, как и в США. В Великобритании инфляцию попытались объяснить необходимостью борьбы с растущей безработицей, но ее влияние на стоимость валюты оказалось разрушительным. После безуспешной попытки предотвратить перенасыщенность предложений на продажу фунт стерлингов был формально девальвирован по отношению к доллару 18 ноября 1967 года – с $2,80 до $2,40 за фунт стерлингов, девальвация составила 14,3 %.

Бреттон-Вудская система дала сбой после двадцати лет успешного поддержания фиксированного валютного курса и стабильности цен. Если даже Великобритания могла девальвировать валюту, то могли и другие. Власти США пытались предотвратить обесценивание фунта, опасаясь, что наплыву предложений следующим подвергнется доллар. Скоро их опасения должны были оправдаться. США испытывали то же сочетание торговых дефицитов и инфляции, которому подвергся фунт, с одним значительным отличием. По Бреттон-Вудскому соглашению стоимость доллара не была связана ни с какими валютами, кроме золота. Следовательно, девальвация доллара означала бы повышение стоимости долларовой цены золота. Покупка золота была логичным шагом при ожидаемой девальвации доллара, поэтому внимание спекулянтов привлек Лондонский рынок золота.

Еще в 1961 году США и другие ведущие экономические державы мира основали Лондонский золотой пул, по существу представлявший собой соглашение о мерах по фиксированию цен, в рамках которых участники объединяли свои ресурсы резерва доллара и золота с целью поддержать Бреттон-Вудский валютный паритет $35 за унцию. В Золотой пул входили США, Великобритания, ФРГ, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Швейцария, половину ресурсов предоставляли США, а оставшуюся часть поделили между семью странами. Золотой пул частично являлся ответом на массовую скупку золота в 1960 году, которая временно подняла рыночную стоимость драгоценного металла до $40 за унцию. Золотой пул являлся одновременно и покупателем, и продавцом; он покупал золото во время спада цен и продавал во время их повышения, чтобы поддерживать те самые $35 за унцию. Заметим, что к 1965 году Золотой пул почти всецело занимался продажами.

Публичные нападки на Бреттон-Вудскую систему с главной валютой, привязанной к золоту – долларом, – начались еще до девальвации фунта в 1967 году. В феврале 1965 года президент Франции Шарль де Голль произнес обличительную речь, в которой он заявил, что доллару как ведущей валюте международной финансовой системы пришел конец. Он призывал к возвращению классического золотого стандарта, который он описал следующими словами: «…неопровержимая денежная база, которая не проявляет в себе признака какой-либо страны. Действительно, невозможно представить существование какого-либо стандартного критерия, кроме золота»^[21].

Франция подкрепила свои слова действием. В январе 1965 года Франция перевела $150 млн в золото и объявила о своем намерении вскоре перевести еще $150 млн. Испания последовала примеру Франции и перевела в золото $60 млн из своего запаса. Если вместо $35 за унцию (как в 1965 году) использовать цену золота в июне 2011 года, то стоимость этих операций составляла приблизительно $12,8 млрд со стороны Франции и $2,6 млрд со стороны Испании. Можно себе представить, насколько существенный ущерб золотому запасу США они содержали. Де Голль «услужливо» предложил послать французский флот к берегам Америки, чтобы отвезти золото обратно во Францию.

Эти выкупы золота в обмен на доллар происходили в тот период, когда американские предприятия скупали европейские компании и расширяли операции в Европе, используя доллар с сильно завышенным курсом, что де Голль назвал «экспроприацией». Де Голль понимал, что, если американцам придется использовать золото вместо бумажных денег, это заставит их отказаться от такой грабительской политики.

Однако в конце 1960‑х годов (как и в 1930‑х) наблюдалось сильное сопротивление золотому стандарту, который сделал бы неизбежным обесценивание доллара и других валют по отношению к золоту. В выигрыше от роста долларовой цены золота были бы основные государства – добытчики золота, включая режим апартеида в Южной Африке и враждебный коммунистический режим в СССР. Только эти геополитические соображения помогли усмирить энтузиазм по отношению к новой версии классического золотого стандарта.

Несмотря на резкую критику, исходящую от Франции, США имели одного верного союзника в Золотом пуле – Федеративную Республику Германию. Это было жизненно важно, так как Германия владела активными сальдо торгового баланса и накапливала золото – как из МВФ (в ходе операций по поддержке фунта), так и в качестве своего статуса покупателя в Золотом пуле. Если бы Германия внезапно потребовала золото в обмен на свой баланс резервов доллара, то кризис доллара оказался бы посильнее, чем кризис фунта. Однако Германия тайно заверила США, что она не собирается бросать доллары в обмен на золото. Об этом было недвусмысленно сказано в письме Карла Блессинга, президента Федерального банка ФРГ, Уильяму Макчесни Мартину, председателю Совета управляющих Федеральной резервной системы США. Вот датированное 30 марта 1967 года «Письмо Блессинга»:

«Уважаемый м‑р Мартин,

у наших представителей возникли подозрения… что… расходы, возникшие по причине присутствия американских войск на территории Германии, [могут] привести к потерям золота у США…