Уоррен Баффет. Лучший инвестор мира

44. Интервью с Уолтером Скоттом-младшим, Сюзанной Скотт и Джонатаном Лэйнгом. The Other Man From Omaha // Barron’s, 17 июня 1995 года.

45. Интервью с Уолтером Скоттом.

46. Интервью с Клайдом Рейгхардом.

47. Джерри Боуи в своей статье в National Review от 11 августа 2006 года писал, что политика Рейгана, направленная на поддержание «предложения», помогла Уоррену Баффету обрести второе по размерам в мире состояние, с вершины которого тот «активно выступает против именно тех шагов, которые и подняли его так высоко». Справедливо, что, как и любой другой инвестор, Баффет получил пользу от шагов, позволивших ему снизить свое личное налоговое бремя, связанное с доходами от инвестирования. Стоит отметить, что большинство этих преимуществ были нивелированы ростом налоговых выплат Berkshire Hathaway. Еще со времен Рейгана Citizens for Tax Justice и Institute on Taxation and Economic Policy изучали годовую отчетность ведущих 250 компаний в США и пришли к заключению, что компании недоплачивают значительную часть налогов. См.: Robert S. McIntyre and T.D. Coo Nguyen. Corporate Taxes & Corporate Freeloaders (август 1985 года), Corporate Income Taxes in the 1990s (октябрь 2000 года), Corporate Income Taxes in the Bush Years (сентябрь 2004 года). Крупнейшие 250 компаний в США, несмотря на значительный рост прибыли, стабильно платили заниженные суммы налогов и в 1980-е, и в 1990-е годы, и в наши дни благодаря политике в области амортизации, опционов, финансирования исследований и т. д. Эффективная ставка налогообложения Berkshire составила за это время в среднем 30% (чистая прибыль до налогообложения, деленная на сумму выплаченных налогов в соответствующий период) начиная с 1986 года — понятно, что это нивелировало личную экономию Баффета на налогах. Тем не менее вопрос личного налогообложения Баффета никак не влияет на его решение о критике политики Рейгана или ее поддержке.

48. Robert Sobel. Salomon Brothers 1910-1985 / Advancing to Leadership, Salomon Brothers, Inc., 1986.

49. Anthony Bianco. The King of Wall Street—How Salomon Brothers Rose to the Top—And How It Wields Its Power // BusinessWeek, 5 декабря 1985 года.

50. James Sterngold. Too Far, Too Fast: Salomon Brothers’ John Gutfreund // New York Times, 10 января 1988 года.

51. Paul Keers. The Last Waltz: He had the power, she craved the position. Life was a ball until he had to resign in disgrace and an era ended // Toronto Star, 1 сентября 1991 года.

52. Roger Lowenstein. Buffett: The Making of an American Capitalist. New York: Doubleday, 1996. В книге не приводится имя сотрудника, давшего такое описание.

53. Paul Keers. The Last Waltz; Carol Vogel. Susan Gutfreund: High Finances, High Living // New York Times, 10 января 1988 года; David Michaels. The Nutcracker Suit // Manhattan, Inc., декабрь 1984 года; John Taylor. Hard to Be Rich: The Rise and Wobble of the Gutfreunds // New York, 11 января 1988 года.

54. Paul Keers. The Last Waltz» Cathy Horyn. The Rise and Fall of John Gutfreund; For the Salomon Bros. Ex-Head, a High Profile at Work & Play // Washington Post, 19 августа 1991 года.

55. Robert Sobel. Salomon Brothers 1910-1985, Advancing to Leadership.

56. Sarah Bartlett. Salomon’s Risky New Frontier // New York Times, 7 марта 1989 года.

57. Интервью с Джоном Гутфрейндом.

58. Интервью с Джоном Гутфрейндом, Дональдом Файерстайном. Сын Файерстайна ходил в одну школу с одним из детей Перельмана. Он знал о наблюдательности Перельмана и надеялся на то, что тот примет важное решение только после праздника.

59. По мнению Грэхема и Додда, привилегированные акции сочетают в себе наименее привлекательные свойства и капитала, и задолженности. «Эти бумаги как класс более уязвимы в случае неприятных изменений по сравнению с облигациями», — писали они: Benjamin Graham and David L. Dodd, Security Analysis, Principles and Teaching. New York: McGraw-Hill, 1934, Chapter 26. Привилегированные акции часто описываются как «облигации с дополнительным бонусом», которые сочетают в себе безопасность, присущую облигациям, и массу положительных сторон, свойственных акциям. Однако, как замечали Грэхем и Додд, это утверждение не всегда справедливо. Если компания сталкивается с проблемами, у держателей привилегированных акций имеется значительно меньше возможностей для выдвижения требований по уплате процентов и основной суммы. Когда же дела идут хорошо, то в отличие от держателей обыкновенных акций владельцы привилегированных акций не могут претендовать на долю от прибыли компании. В своей речи перед слушателями в Университете Флориды в 1998 году Баффет говорил: «Основными чертами хорошей ценной бумаги являются способность получать доход выше среднего (после налогообложения) и уверенность в том, что вы получите надлежащую сумму в случае продажи самой акции». Соответственно с этой точки зрения у привилегированных акций не было значимых преимуществ перед обыкновенными.

60. В случае возникновения покупателя на принадлежавший Баффету пакет конвертируемых акций он был обязан в первую очередь предложить покупку самой компании Salomon. Но даже если бы она решила не выкупать свои акции, ему было запрещено продавать весь пакет акций какому-либо третьему лицу. Berkshire также согласилась ограничить свою долю в Salomon 20% акций на следующие семь лет.

61. Michael Lewis. Liar’s Poker: Rising Through the Wreckage on Wall Street. New York: W.W. Norton, 1989.

62. Интервью с Полой Орловски Блэйр.

Глава 47

1. Письмо акционерам Berkshire Hathaway,

1990 год; Michael Lewis. The Temptation of St. Warren // New Republic, 17 февраля 1992 года.

2. Из речи в университете Нотр-Дам, весна

1991 года. Цит. по: Linda Grant. The $4-Billion Regular Guy: Junk Bonds, No. Greenmail, Never. Warren Buffett Invests Money the Old-Fashioned Way // Los Angeles Times, 7 апреля 1991 года.

3. В статье How to Tame the Casino Economy // Washington Post, 7 декабря 1986 года Баффет защищал идею 100%-ного конфискующего налога на прибыль от продаж акций или деривативов, принадлежавших владельцу менее года.

4. Linda Grant. The $4-Billion Regular Guy. Баффет превозносил Гутфрейнда и в своем письме акционерам.

5. Основные внутренние конфликты в деятельности Salomon были связаны с закрытыми данными по спреду между спросом и предложением (против чего Баффет возражал еще во время работы на фирму своего отца в Омахе), конфликтом между торговлей от имени клиентов и за счет собственных средств компании, выстраиванием инвестиционной банковской деятельности без учета исследовательских рейтингов по акциям, а также деятельностью арбитражного отдела, который отслеживал производимые компанией сделки по слиянию. Как член правления, принимающий инвестиционные решения от имени Berkshire, Баффет либо воздерживался от обсуждения сделок, либо не занимался инвестициями на основании имевшейся у него информации, однако сам факт его нахождения в правлении создавал видимость конфликта интересов.

6. Письмо Уоррена Баффета Джону Дингеллу, Палата представителей США, 5 марта 1982 года.

7. В интересах повествования история была значительно сокращена. Проблемы начались, когда ФРС подняла процентные ставки после Дня труда в 1987 году. В течение следующего месяца рынок колебался и демонстрировал нервозное отношение инвесторов. 6 октября Доу-Джонс поставил рекорд дневного падения, снизившись на 91,55 пункта. Процентные ставки продолжали расти. Доу вновь упал еще на 108 пунктов в пятницу 16 октября. Профессиональные финансовые управляющие провели весь уик-энд в поисках решения. В «черный понедельник» 19 октября торги по многим акциям так и не открылись, и Доу упал на рекордные 508 пунктов. Точная причина кризиса остается неясной. Программные торги и фьючерсы по индексам акций ускорили снижение, однако в качестве основных причин падения были признаны экономические факторы, военная напряженность, комментарии главы ФРС Алана Гринспена в отношении доллара, замедление темпов роста экономики и ряд других факторов.